(相关资料图)
主要数据
2023 年7 月新增人民币贷款3459 亿,同比少增3331 亿,信贷余额增速回落0.2 个百分点至11.1%;新增社会融资规模5282 亿,同比少增2503 亿,社融存量增速回落0.1 个百分点至8.9%;M2 同比增速回落0.6 个百分点至10.7%。
核心观点
7 月新增信贷规模明显低于预期,但节奏仍符合我们前期的判断。
7 月信贷社融走弱后,政策脉冲发力的必要性有所提升,也加大了9月信贷投放压力,使得当前在“信贷脉冲等待期”的判断得以验证,9 月及之后的四季度在投放和政策两端的支撑下,信贷脉冲有望企稳回升。也关注负债端增速回落的传导,尤其对于偏长期NCD 发行诉求的影响。
第一,信贷走弱是“到期、需求、节奏”综合作用的结果。短期融资项中,到期因素拖累明显,票据融资仍有支撑;中长期融资项中,融资需求欠缺政策的进一步支撑,更是节奏透支的结果。
第二,7 月弱或使9 月强,“信贷脉冲等待期”节奏验证。当前在政策脉冲的发力期,期待更多融资支撑政策的落地;7 月新增信贷偏弱,8 月信贷投放上行难度较大,9 月及四季度是信贷脉冲向上的时间窗口。
第三,广义负债缺口转正,NCD 净融资压力或将提升。7 月M2 同比增速明显回落,三部门存款的拖累均有,企业部门更加明显。负债端增速回落速度更快,广义负债缺口转正,后续偏长期限NCD 的净融资压力或将有所提升。
风险提示:
政策宽松力度不及预期。
关键词:
7月金融数据解读:信贷脉冲等待期
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