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钢研高纳(300034)2023年中报点评:2Q23业绩同比增长49%;新力通经营持续向好

来源:民生证券股份有限公司 时间:2023-08-30 06:57:37


(资料图)

事件:公司8 月25 日发布2023 年中报,1H23 实现营收14.6 亿元,YoY+28.4%;归母净利润1.54 亿元,YoY+23.7%;扣非归母净利润1.46 亿元,YoY+23.9%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下:

2Q23 业绩同比增长49%;盈利能力有所提升。1)单季度看,2Q23 营收8.4 亿元,YoY+36.4%;归母净利润0.94 亿元,YoY+48.7%;扣非归母净利润0.91 亿元,YoY+51.0%。2)盈利能力方面,1H23 毛利率同比提升0.9ppt 至28.7%;净利率同比提升1.4ppt 至12.7%。2Q23 毛利率同比提升2.0ppt 至28.8%;净利率同比提升3.0ppt 至13.3%,盈利能力有所提升。

铸造高温合金快速增长;新力通经营情况持续向好。分产品看,铸造高温合金增速最快,1)铸造高温合金制品收入9.0 亿元,YoY+49.1%,营收占比同比提升8.6ppt 至61.5%;毛利率同比提升4.5ppt 至28.2%。2)变形高温合金制品营收3.5 亿元,YoY-1.4%,营收占比同比下降7.3ppt 至24.1%;毛利率同比下降4.1ppt 至16.5%。3)新型高温合金制品营收2.0 亿元,YoY+20.2%,营收占比同比下降0.9ppt 至13.4%;毛利率同比下降1.4ppt 至54.3%。子公司中,新力通经营持续向好,1H23 实现营收4.6 亿元,YoY+96.4%,净利润0.6亿元,较去年同期-0.2 亿元大幅改善;环比来看,2H22 新力通实现营收6.3 亿元,实现净利润0.76 亿元,净利率为12.1%,1H23 新力通净利率环比提升0.8ppt至12.8%。钢研德凯稳健增长,1H23 实现营收5.0 亿元,YoY+21.7%;净利润0.6 亿元,YoY+1.6%。

持续加大研发投入;存货&合同负债或反映下游高景气。1H23 期间费用率同比减少0.8ppt 至12.9%,其中:管理费用率同比减少0.2ppt 至6.9%;研发费用同比增加21.3%至0.6 亿元,研发费用率同比减少0.2ppt 至4.1%;销售费用率同比减少0.1ppt 至1.1%;财务费用率同比减少0.2ppt 至0.8%。截至1H23末,公司:1)应收账款及票据21.8 亿元,较1Q23 末减少4.1%;2)存货15.4亿元,较1Q23 末增加17.7%;3)合同负债2.8 亿元,较1Q23 末增加17.7%,存货、合同负债增长或反映下游高景气;4)1H23 经营活动净现金流为-1.86 亿元,去年同期为-1.95 亿元。

投资建议:公司是我国高温合金制品行业龙头,背靠钢研院保持技术领先性,积极向产业链下游布局拓展航空部件业务,有望充分受益于“十四五”期间航空发动机及燃气轮机高景气,我们持续看好公司发展。我们预计公司2023~2025年归母净利润为4.6 亿元、6.1 亿元和8.2 亿元,对应PE 为41x/30x/23x。考虑到下游持续高景气及在研和小批型号陆续批产放量,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;产品批产进度不及预期等。

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